기아차(000270) 3Q20 Review: 폭발적인 어닝 사이클 시작을 알리다 - 매일경제 증권센터 - 매일경제

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기아차 3Q20 Review: 일회성 제외시 1.2조원 기록, 기대치를 크게 상회

기아차의 3Q20 실적이 발표되었다.

매출액은 16.3조원(YoY +7.3%), 영업이익은 1,948억원(YoY -33.2)을 기록했다.

일회성 판매보증비용이 금번 영업실적에 1조 131억원이 반영되었으며, 이를 제외시 실제 발생 영업이익은 1조 2,079억원인 것으로 추정된다.

이는 기존 시장 기대치 상단이었던 약 7천억원과도 괴리가 큰 것으로 나타나는데, 1)RV 위주 신차 Cycle 진입에 따른 뚜렷한 ASP 개선 2)3세대 플랫폼 적용에 따른 부품 원가율 혁신 3)미국, 인도, 유럽 등 해외 현지 localization의 성공에 따른 인센티브 축소로 인해 공헌이익률이 현격하게 개선되며 나타난 현상으로 추정된다.

볼륨모델 Cycle은 아직 시작 단계, 보여줄 게 더 많다

4Q20~1Q21은 3Q20 이상으로 뚜렷한 모멘텀이 기대되는데, 1)쏘렌토 미국판매 본격화 2)텔룰라이드 증산효과 3)인도공장 생산량 월 2.5만대 이상으로 가동률 급증 등 주로 해외 시장에서 뚜렷한 경쟁우위를 보이는 현상이 더욱 가속화 될 것으로 예상한다.

특히 미국 인센티브 비용은 9월부터 쏘렌토 구형판매가 감소하며 급락세를 시현했는데, 4Q20 신차효과가 큰 폭으로 반영될 수 있다는 생각이다.

재고수준이 낮아짐에 따라 멕시코 공장에서도 기존에 부담으로 작용해 왔던 고정비 부담 완화도 예상되고 있어 현 이익 Cycle이 당분간 구조적으로 이어질 수 있을 것으로 예상된다.

4Q20 영업이익은 1조 3,740억원 (YoY +132%), OPM 7.7%을 기록할 것으로 예상한다.

목표주가 68,000원으로 상향조정, 자동차 업종 Top Pick으로 추천

2021년 연간 영업이익 및 EPS를 각각 28.6%, 28.2% 상향조정 했으며, 목표주가는 2021년 EPS에 Target P/E 7배를 적용해 68,000원으로 상향했다.

금번 분기를 통해 강한 어닝 사이클이 도래했음이 확인되었고, 미국, 내수 등 주요 시장에서 RV기반 추가 모멘텀이 가시권 안에 있어 단기적으로 강한 주가 흐름을 보일 것으로 예상한다.

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October 27, 2020 at 09:41AM
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